Bedrijfsleningen

6 oktober 2025

In 2020/2021 was geld lenen voor bedrijven simpel. Omdat staatsleningen negatieve rendementen gaven konden zij goedkoop lenen. Zeker als men een convertibel uitgaf.

Een converteerbare obligatie geeft het recht om de obligatie om te wisselen in aandelen van het bedrijf. Dat zorgt er ook voor dat het bedrijf zelfs tegen een lager percentage kon lenen. Een aantal bedrijven wist tegen een coupon van 0% te lenen. Oftewel beleggers waren bereid tegen geen jaarlijkse vergoeding geld aan een bedrijf te verstrekken.

Een van die bedrijven die daarvan profiteerde was Beyond Meat. Een kansrijk bedrijf want steeds meer consumenten zouden vegetarisch willen eten. Het bedrijf ging in mei 2019 naar de beurs tegen een introductiekoers van $ 25. De eerste handelbare koers was meer dan $65 wat het enthousiasme van het bedrijf onder beleggers aangaf. Het enthousiasme bleef want de koers stond twee maanden boven de $ 220. De lening in maart 2021 die werd uitgegeven tegen de al genoemde 0% gaf recht om de aandelen te kopen tegen $ 206. Op dat moment noteerden de aandelen rond de $ 145. Terugkeer naar de oude koersniveaus zou een goede investering zijn. Echter het liep anders. De markt voor vegetarische producten groeide minder snel dan was verwacht. De grote voedselbedrijven kwamen met vergelijkbare vegetarische producten en vaak goedkoper. De koers staat inmiddels rond de $ 2,50 en de lening was nog maar 10% waard van oorspronkelijke 100%. Afgelopen week kwam er een financiële herstructurering. De oude converteerbare lening wordt ingewisseld naar een lening van 7%. Maar tegen een omwisseling van 18 cent per dollar oude lening. Of die uiteindelijk zal worden afgelost is onzeker want ondanks de daling van de schuld is het niet zeker dat het bedrijf zal overleven. De nieuwe lening valt onder de categorie Junkbonds. Geen lening voor rustige beleggers. Nu heeft Beyond Meat nog het voordeel dat de markt voor bedrijfsleningen (waar Junkbonds een onderdeel van zijn) positief is. In de afgelopen week was het verschil tussen bedrijfsleningen en staatsleningen 2,8%. Het gemiddelde over de afgelopen jaar was 4,5%. Er zijn zelfs bedrijven zoals Microsoft die goedkoper kunnen lenen dan de Amerikaanse overheid. En de laatste staat toch voor de meest betrouwbare debiteur te wereld. Dat bedrijfsleningen zo gewild zijn is opmerkelijk als we kijken naar de faillissementen van de afgelopen maanden. Meest in het oog springend was die van First Brands (een fabrikant van auto-onderdelen) eind september. Ook kleinere bedrijven lieten weten dat men niet meer aan de betalingsverplichtingen konden voldoen. Ook het gegeven dat meer dan 5% van de leningen op auto’s niet meer worden betaald omdat consumenten het geld niet meer hebben is een teken dat het allemaal niet goed gaat. Dit alles doet een aantal analisten denken aan de jaren 2007. Ook toen was de spread voor bedrijfsleningen laag en begon een aantal bedrijven om te vallen. Het resulteerde uiteindelijk in de financiële crisis van 2008. Er is dus reden om zorgen te maken op een herhaling. Echter er is een groot verschil dat we de afgelopen tijd al vaker hebben aangehaald. Banken lenen niet zoveel  aan bedrijven. De functie is overgenomen door Private Equity. Daar zullen de grote klappen in komen. Banken zullen dus buiten de grote faillissementen blijven En dat zal minder implicaties hebben voor de economische groei. De vergelijking met het rampjaar 2008 lijkt dan ook kleiner.