035-6921700
2 Februari 2026
Oorzaak en gevolg te onderscheiden is vaak lastig. De daling van 30% van de zilverprijs afgelopen vrijdag zou komen doordat Kevin Warsh wordt voorgedragen om de Amerikaanse centrale bank te gaan leiden.
Al ruim een jaar is er discussie wie de nieuwe voorzitter zou gaan worden van het stelsel van centrale banken in de Verenigde Staten (FED). Niet alleen in de VS was dat een discussie maar wereldwijd. Want ook op het vlak van monetaire politiek is het beleid van de FED allesbepalend voor de financiële markten.
Dat president Trump Warsh heeft voorgedragen was volgens de meeste strategen een opluchting voor de financiële markten. Lange tijd werd gevreesd dat de president iemand zou benoemen die hem zou volgen in de roep om de rente te verlagen. En dus de facto er geen onafhankelijke centrale bank zou zijn. Nu valt er natuurlijk van alles te zeggen over Trump maar ook al had hij iemand benoemd die exact zou doen wat hij wil had dat niet direct het beleid van de FED veranderd. De voorzitter bepaalt namelijk niet alleen maar ook andere leden van de FED. Dat bleek ook afgelopen week. Tien leden wilden de rente op het huidige niveau handhaven en twee wilden een verlaging. De laatste worden dissidenten genoemd. Er is tijdens de afgelopen vergaderingen wel vaker verschil van inzicht geweest. In september vorig jaar stemden negen leden voor de verlaging van een 0,25%. Twee dissidenten wilden een verlaging van 0,5% en een geen verlaging. Het is in de ogen van analisten een fors aantal als er drie dissidenten zijn. Daarbij moet worden aangetekend dat in de vergadering ervoor in juli alle twaalf leden instemden met het beleid om geen rentewijziging door te voeren. Ook leden van de FED kunnen soms in korte tijd van mening veranderen. Warsh wordt, zo blijkt uit de talloze analyses van de grote banken, gezien als een ideale kandidaat. Hij is zeker net als Trump kritisch op de huidige voorzitter Jerome Powell. Maar hij is ook weer niet iemand die geen oog heeft voor het bestrijden van de inflatie. Warsh kritiek op het huidige beleid is dat er teveel is voor de statistieken. Vandaar dat elk inflatiecijfer zorgde voor bewegingen in de obligatiemarkten. In een interview enkele maanden geleden stelde hij dat hij een wijze les had gekregen van Paul Volcker, de FED voorzitter in de jaren tachtig. Die stelde dat een centrale bankier twee dingen moest doen. Namelijk de rente tarieven op een juist niveau houden en ten tweede het erop laten lijken dat je weet waar je heen wil met de tarieven. En dat laatste doet Powell niet. Dat zorgt voor onrust in de markten. De toekomst zal moeten uitwijzen of Warsh het wel lukt. De onzekerheid wie de FED zou gaan leiden was volgens sommige analisten de reden waarom de goudprijs steeg. Donderdag was er een winst van 25%. De stijging van zilver was nog spectaculairder namelijk 63%. Het kon dan ook niet uitblijven dat er een reactie zou komen. Dat deze kwam op het moment dat Warsh werd benoemd was toeval. Het had er natuurlijk ook mee te maken dat de speculanten met niet al te grote posities het weekeinde in wilden. Zilver daalde met 30%. Nimmer was een daling in deze markt groter. Het geeft aan dat ook deze “veilige” havens risicovol zijn.
26 Januari 2026
Een groot succes, zo werd de beursgang van het Tsjechische CSG genoemd. Dat vooral omdat de slotkoers vrijdag ruim 30% hoger was dan de introductiekoers.
Men zou echter kunnen stellen dat het een nogal grote misrekening was van de begeleidende banken. Immers de koers waarop het aandeel te koop werd aangeboden was duidelijk te laag. Maar het succes zit hem er vooral in dat er eindelijk weer een nieuw aandeel op de Amsterdamse beurs kwam.
Want dat is de functie van een beurs. Bedrijven die willen groeien kunnen via de beursintroductie nieuw kapitaal ophalen. Door de groei komen er banen bij waardoor de economie verder kan groeien. De economische groei in de Gouden Eeuw wordt vooral toegeschreven aan de VOC. Dit bedrijf gaf als eerste aandelen uit ter wereld die vrij verhandelbaar waren en vormden het begin van de moderne beurs. Een recenter voorbeeld is ASML. Het bedrijf was een dochter van Philips en kwam in 1995 naar de beurs. Als Philips het bedrijf niet had verzelfstandigd kon het wellicht niet de investeringen doen die het heeft gedaan en was het niet tot het grootste bedrijf uitgegroeid van Nederland. En had het niet de economische impuls gegeven aan de totale Nederlandse economie. Beleggen heeft dus een economische relevantie maar nog altijd wordt het gezien als gokken. Dat omdat vaak op de korte termijn de aandelenkoersen heftig reageren op allerlei gebeurtenissen. Daar was de afgelopen week een voorbeeld van. Vijf jaar geleden kwam de term Meme aandelen in zwang. Vrij vertaald betekent het snel verspreiden van informatie. Een voorbeeld was het aandeel GameStop (zie FT4A-2021). Het aandeel fluctueerde soms wel 50% per dag. Het stond zelfs op een gegeven moment op een koerswinst van 1600%. De oorzaak was niet de goede resultaten van het bedrijf maar omdat het sterk op sociale media werd aanbevolen. Daardoor steeg de koers en stapten steeds meer “gokkers” in. Beleggen is dus hetzelfde als gokken was de conclusie van velen. Een van de bedrijven die profiteerde van de gokbereidheid was de online broker RobinHood Markets. Bij deze broker kan men niet alleen handelen in aandelen maar ook in de prediction markets (voorspellings-markten). Een van de grootste aanbieders van prediction contracten is Kalshi. Het is een simpel contract. Men koopt een ja of nee contract tussen de $0,01 en $0,99. Zoals bijvoorbeeld “verlaagt de FED de rente op 28 januari?”. Is het antwoord woensdag ja dan ontvangt de koper $1. Twee weken geleden was het ja contract $0,22. Op dit moment is het te koop voor $0,02. Derhalve als de FED de rente verlaagt is er een hoog rendement. Maar gezien de notering zijn er maar weinig die dit geloven. Kalshi biedt niet alleen op economische gebeurtenissen contracten maar ook vooral op sportwedstrijden. Niet alleen op de uitslag maar ook of bijvoorbeeld een speler in een American Football wedstrijd een bepaalde afstand loopt. De groei van de prediction markets is groot. Deze maand was de omzet al ruim $ 466 miljoen op een dag. Natuurlijk heeft het niets met verantwoord beleggen te maken en is het een gok. Maar dat de grenzen aan het vervagen zijn is duidelijk.
19 Januari 2026
Wederom een citaat uit het verleden. Ditmaal uit de nieuwsbrief van 11 augustus 1997. “Lovely while it last”. Het was The Economist die dat schreef over de alsmaar stijgende aandelenkoersen wereldwijd.
Ook in Nederland stegen de koersen en de AEX bereikte op 7 augustus destijds de 1000 punten. Dat was zoals bekend in guldens. Omgerekend tegen de eurostand was dat 453,78. De Telegraaf had een interview met Arnout Boot. Nog altijd een duider over de ontwikkelingen op de financiële markten.
Hij waarschuwde beleggers voor teveel enthousiasme en vergeleek die met de onroerend goed crisis eind jaren zeventig. Terug naar The Economist. De redactie stelde dat koersstijgingen niet tot in het oneindige doorgaan. Want de gunstige factoren zoals een lage rente en goede economische groei zou niet blijven. Overigens stond de 10-jarige Amerikaanse rente toen op 6,6% tegen nu 4,2%. De voornaamste reden voor de stijging in de zomer van 1997 was overigens de stijging kwam toen door enthousiasme rond tech-aandelen. En dan vooral die van Apple. De koers steeg in korte tijd met 100%. Tegen de huidige koers van $ 0,15 naar $ 0,30. Onze conclusie was dat waarschuwen voor een krach zeker niet verkeerd is maar dat niet moet gebaseerd zijn op het gegeven dat koersen fors zijn gestegen. Degenen die waarschuwden tegen teveel enthousiasme kregen even gelijk. De AEX daalde in de maanden na 7 augustus 1997 met 10%. Maar de stijging werd daarna weer doorgezet, zeker in 1999. Ook nu zijn er vele waarschuwingen door koersen die te hoog zouden zijn. Zeker nu de AEX boven de 1.000 punten kwam. Natuurlijk zijn er een aantal fondsen dit jaar al fors gestegen. Maar om die reden te verkopen is niet het beleid. Want wie Apple verkocht na de 100% koersstijging in 1997 heeft daar tot op de dag van vandaag spijt van. Ook al kocht men ze bijvoorbeeld weer terug op $ 50. Verkopen dient vooral te zijn gebaseerd op het gegeven dat een aandeel relatief zwaar gewicht in de portefeuille heeft. Maar geheel uit de aandelenmarkt te gaan omdat koersen zijn gestegen kan even profijtelijk zijn maar op langere termijn zijn aandelen te prefereren boven andere beleggingscategorieën. De obligatiemarkt is nog altijd niet aantrekkelijk. En dat al jaren. De JPM Euro Goverment Bond index is in de afgelopen tien jaar met 1,3% gedaald. Oftewel zelfs als geen rekening houden met inflatie is het een verliesgevende situatie voor deze “veilige” beleggingscategorie. Zelfs een spaarrekening was beter geweest. Ook beursgenoteerd onroerend goed is in de afgelopen tien jaar niet winstgevend geweest. Daar lijkt verbetering in te komen. De koers van bijvoorbeeld Wereldhave kwam op de hoogste koers deze week sinds de coronacrisis van vijf jaar geleden. Op 10-jaars basis is de koers echter met meer dan 50% gedaald. Waar ook veel reclame voor wordt gemaakt is Private Equity. Al dan niet gebaseerd op het gevoel dat men ondernemers helpt door hierin te beleggen. Het blijft echter moeilijk te beoordelen of de voorspelde rendementen ook daadwerkelijk worden behaald. Wat dat betreft is de aandelenmarkt transparanter.
12 Januari 2026
Voorspellen is niet gemakkelijk maar om dat op een zeker tijdstip te doen is nog zwaarder. Uiteindelijk blijft het een momentopname”. Dit stond in de nieuwsbrief van 9 januari 1996. Dertig jaar geleden.
We schreven verder: “Koersen worden het hele jaar beïnvloed door jaarcijfers, rentebewegingen en politieke ontwikkelingen. Kortom een mening kan dagelijks wijzigen en de favorieten ook”. Dit teruglezend kan worden gesteld dat voorspellen aan het begin van het jaar weinig zinvol is.
Toch worden we overspoeld met jaarprognoses voor 2026. Hoewel dit jaar pas elf dagen oud is kan ook nu worden gesteld dat al die uren die analisten besteden aan het schrijven van jaarvooruitzichten niet echt heel grote toegevoegde waarde heeft. Want het oppakken door de Verenigde Staten van de Venezolaanse president stond niet in een van de talrijke analyses. Wie dat had voorspeld zou dan ook direct de implicaties willen duiden voor de olieprijs. Het zou in principe de olieprijs moeten laten stijgen omdat onrust in een olieproducerend land voor tekorten in de oliemarkt zou kunnen zorgen. De olieprijs is deze week zeker gestegen. Brent steeg van $ 60,75 per barrel op 2 januari 2026 naar $ 63,34 wat een stijging is van 4%. Maar we kunnen nauwelijks spreken van een crisisstijging. De verwachte inval in Irak van de Amerikanen in 2003 zorgde voor een dergelijke stijging. Toen het eenmaal zover was daalde de prijs overigens. Bovenstaande geeft aan dat men wellicht iets goed kan voorspellen maar de reactie op de markten tegengesteld kan zijn. Hetzelfde kan worden gesteld voor bijvoorbeeld de Amerikaanse dollar. In 1996 schreven we dat als president Clinton de situatie in Bosnië onder controle zou krijgen de wereld hem zou zien als wereldleider en dat dit gunstig zou zijn voor de dollar. Dat de huidige president Trump zichzelf ziet als de wereldleider is duidelijk. De Amerikaanse dollar is inderdaad deze week gestegen maar ook dit slechts beperkt is. Voorspellen is dus een momentopname en het is verstandiger om door alle dagelijks nieuwsberichten de grote trend te blijven zien. En die blijft voor beleggers gunstig. Het gegeven is dat ondanks grote politieke verschuivingen er nauwelijks een crisis komt op de financiële markten. De grootste schok kwam vorig jaar na “Liberation day”, de invoering van de handelstarieven door president Trump. Maar die crisis was binnen enkele dagen over. En ondanks alle rampzalige voorspellingen van analisten welke invloed de invoering zouden hebben op de Amerikaanse economie kan negen maanden later worden geconstateerd dat het resultaat beperkt is. Althans voor de meeste beursgenoteerde bedrijven. Ook de schok in de rentemarkten is beperkt gebleven. Wat het nieuwe jaar in ieder geval wel al aangeeft is dat de technologiefondsen gewild blijven. De omzet bij TSMC steeg in het vierde kwartaal met 20%. Ook ASML kan daarvan blijven profiteren. De koers kwam afgelopen week op het hoogste niveau ooit terecht. In 1996 steeg de koers met 20% in de eerste week. Teveel enthousiasme volgens enkele analisten. Teruggerekend was dat van € 2,20 naar € 2,70. Voorspellen is lastig.
1 December 2025
Met Thanksgiving afgelopen donderdag begint in de Verenigde Staten het “Holiday season” en daarmee het begin van het einde van het jaar. En dus ook van het beursjaar 2025.
Nu zal er nog een maand worden gehandeld maar de visies voor het beursjaar 2026 stromen binnen. Deutsche Bank gaf deze week een koersdoel voor de S&P500 van 8.000. Ten opzichte van het slot van vrijdag 6.849,09 een verwachte stijging van 16%. En dat terwijl er dit jaar al een stijging is geweest van eenzelfde percentage.
Ter herinnering begin van het jaar gingen veel analisten uit van een geringe stijging van deze beursindex. Dit was vooral gebaseerd op het gegeven dat de index de twee voorafgaande jaren al een stijging liet zien van meer dan 20%. Dat kon dit jaar niet weer gebeuren. Echter gezien de sterke ontwikkeling van de index de afgelopen weken is er niet veel voor nodig om de 20% dit jaar te bereiken. Het positieve sentiment komt vooral omdat de cijfers van bedrijven beter zijn dan verwacht en veel strategen verwachten dat deze trend zich ook doorzet. Ondanks alle verhalen over een bubble in de markten en bijna dagelijkse waarschuwingen. Het blijkt wederom, als we kijken naar de voorspellingen van begin van het jaar, dat het allemaal vaak anders gaat. Naast koersdoelen voor de aandelenindices zullen er ook de komende tijd veel analyses worden gepubliceerd over de digitale munten waarvan Bitcoin de belangrijkste is. We besteden weinig aandacht aan de koersontwikkeling van digitale munten, met name omdat een echt fundamenteel oordeel zoals bij een bedrijf niet valt te geven. Op 3 januari bestaat de Bitcoin 17 jaar. Het instrument werd ontwikkeld door Satoshi Nakamoto. Een pseudoniem voor een totaal onbekend persoon. Of personen. Er is totaal niets bekend en als meer dan 14 jaar is er niet vernomen van deze uitvinder of uitvinders. Alleen dat al is een reden om het instrument argwanend te volgen. Maar dat Bitcoin invloed heeft gehad op de financiële wereld is wel duidelijk. Een van de redenen waarom Nvidia zo succesvol is was door Bitcoin. Om de munt te creëren waren het met name de chips van dit bedrijf die dit aankonden. Veel analisten zagen ook een correlatie tussen de koers van Bitcoin en de technologiefondsen. Dat verband is de afgelopen weken er duidelijk niet geweest. De belangrijkste index voor technologiefondsen Nasdaq sloot vrijdag 2,7% lager dan het koersrecord van een maand geleden. Bitcoin daarentegen is van een koersrecord begin oktober van meer dan $ 125.000 met ruim 27% gedaald naar iets meer dan $ 91.000. Zoals aangegeven kan er geen fundamentele verklaring zijn voor de waarde dus ook niet over de recente daling. Degenen die geloven in de toekomst van digitale munten blijven vanzelfsprekend positief. Zij wijzen dat dalingen altijd weer worden gevolgd door stijgingen. Zo daalde de koers in 2022 van $ 46.000 naar $ 16.500. Niet in paniek raken is de algemene boodschap van analisten die de munt volgen. Er valt weinig te voorspellen over de munt. Wat de daling in ieder geval heeft aangegeven is dat het geen financiële onrust veroorzaakt. En dat geeft de “waarde” aan.
24 November 2025
Meer dan 2600 jaar geleden vertelde de Griekse dichter Aesopus het verhaal over een jonge herder die telkenmale ten onrechte zijn dorpsgenoten waarschuwde tegen de wolven.
In het begin kwamen ze massaal helpen om de wolven te verjagen. Maar het was een grap van de herder. Echter toen de wolven wel kwamen geloofde niemand hem meer. In het oorspronkelijke verhaal werd de herder verslonden door de wolven. Later waren het alleen de schapen.
De moraal van dit eeuwenoude verhaal is natuurlijk als men te vaak onterecht waarschuwt gelooft niemand het meer. Ook in de afgelopen week waren er waarschuwingen. President van De Nederlandsche Bank (DNB) Olaf Sleijpen stelde: “Historisch gezien zijn aandelen hoog gewaardeerd, dat brengt risico’s.” Nu is het niet voor het eerst dat DNB waarschuwt. Vier jaar geleden al waarschuwde Sleijpen’s voorganger Klaas Knot al voor hoge aandelenkoersen en overigens ook de hoge huizenprijzen. Met de kennis van nu was het onverstandig geweest om alle aandelen toen te verkopen. Echter na de waarschuwing van Knot kwam er een slecht beleggingsjaar. Derhalve kreeg hij gelijk. Of Sleijpen nu ook binnen 12 maanden gelijk krijgt zal de toekomst leren. Zoals vermeld vorige week werd er uitgekeken naar de resultaten van Nvidia. Die waren beter dan verwacht. Maar dat kwam vooral omdat analisten na een koersstijging dit jaar van meer dan 30% terughoudend waren. Zeker gezien de koerswinstverhouding van 44. Wat inderdaad hoog is. Deze week kwam ook Walmart met haar resultaten. Heel wat minder aandacht kregen de cijfers maar ze waren uitstekend. De koerswinstverhouding van deze supermarkt is bijna 37. Men zou kunnen stellen dat op basis van dit verhoudingsgetal Nvidia goedkoop is. De omzetgroei op jaarbasis van Nvidia was 62%. En Walmart projecteert haar groei voor dit jaar op 5%. Overigens vindt Walmart zich niet meer een supermarkt maar een technologisch bedrijf gezien haar vele eCommerce websites. Om die reden wordt het aandeel straks niet meer verhandeld op de New York Stock Exchange maar op de technologiebeurs Nasdaq. Het antwoord of iets duur is derhalve lastig te geven als we alleen naar deze bedrijven kijken. Ook lastig is aan te geven of de aandelenmarkten overgewaardeerd zijn. Om het woord bubbel maar te vermijden. Deze week werd bekend dat de Nederlandse huishoudens voor het eerst meer dan € 200 miljard aan beleggingen hebben. Een kenmerk van een overwaardering is dat er steeds meer geld gaat naar een financieel instrument. En dus kan men stellen dat er teveel enthousiasme is voor aandelen en een reactie niet kan uitblijven. Echter in het genoemde bedrag ook de € 6,7 miljard aan obligaties. En als we het bedrag relateren aan het spaargeld van meer dan € 500 miljard dan kan er eerder worden gesproken van een bubbel in sparen. Zeker gezien de extreem lage vergoeding en dat komt ten dele door het beleid van DNB. Natuurlijk waarschuwingen door toezichthouders zijn nuttig. Maar ze moeten uitkijken dat door dit te vaak te doen men er geen aandacht meer aan gaat geven.