035-6921700
2 Maart 2026
Het is de bekende open deur. “Voorspellen is moeilijk, vooral als het om de toekomst gaat”. Een uitspraak toegeschreven aan de Deense natuurkundige Niels Bohr.
Voorspellen is iets waar beleggers constant mee te maken hebben. Zeker nu met de aanval van Israël en de Verenigde Staten op Iran. Er zijn weinig vergelijkbare situaties. De aanval vorig jaar juni was een kortstondige. Nu lijkt het erop dat dit geen korte aanval is maar een die dagen zo niet weken kan duren.
Wellicht gaat de vergelijking op met vier jaar geleden. De Russische inval in Oekraïne. Toen steeg de olieprijs met meer dan 40%. De redenatie hierachter was dat de export van Russische olie zou stilvallen waardoor er tekort zou ontstaan op de wereldmarkt. Echter na de stijging daalde de prijs al snel. Ook nu is de verwachting dat als de gereguleerde markten open gaan de prijs zal stijgen. Wellicht (veel) minder dan vier jaar geleden. Simpelweg omdat Iran een kleinere olieproducent is dan Rusland. Iran produceert ongeveer 3% van de totale wereldwijde olieproductie. Maar het grootste probleem voor de oliemarkt is in hoeverre de golfstaten worden belemmerd in de export omdat Iran ook hen heeft aangevallen als vergelding. Een van de eerste analyses afgelopen zaterdag door de Britse bank Barclays spreekt van een prijs van meer dan $ 100 per vat voor Brent. Dat zou een stijging inhouden van ruim 30% versus de slotkoers van vrijdag van $73. Een aantal olieproducerende landen kwamen gisteren (zondag 1 maart) al bij elkaar om te spreken over een mogelijke productieverhoging. Dat zou de prijsstijging kunnen verminderen. Over de verdere gevolgen kan op dit moment alleen maar worden gespeculeerd. Een hogere olieprijs zal het probleem voor de Amerikaanse centrale bank (FED) alleen maar groter maken omdat de inflatie zal gaan stijgen. Een renteverlaging op korte termijn lijkt dan ook niet meer te verwachten. Hoe graag president Trump dit ook zou willen. De lange termijn rente lijkt de komende tijd wel verder te gaan dalen. Amerikaanse obligaties worden in tijden van crisis gezien als een veilige belegging. In het verlengde daarvan zal ook de Amerikaanse dollar gaan stijgen. Afgelopen maand is de munt al gestegen wat de eerste stijging op maandbasis was sinds vorig jaar oktober. Ook goud lijkt verder te kunnen stijgen met het bekende argument dat het een veilige haven is. Voor de meeste beleggers zal vooral de reactie op de aandelenmarkten van belang zijn. De aandelenmarkt in Saudi-Arabië was zondag geopend. In de opening verloor de index 5%. Maar na een uur handelen was het verlies 2%. Een dergelijk beeld zien we wellicht ook in Europa en de Verenigde Staten. Ook hier gaat de vergelijking met vier jaar geleden op. Destijds was er ook eerst een daling om daarna weer te herstellen. De ervaring leert dat politieke conflicten vaak weer snel naar de achtergrond zullen gaan. Onrust rondom Iran is er al meer dan 40 jaar. Belangrijker is en blijft de ontwikkeling van de winsten. En als we kijken naar de jaarcijfers van de diverse bedrijven dan kan worden gesteld dat ze nog altijd gunstig zijn. Zeker uit de cijfers van Nvidia afgelopen week kan niet worden gesteld dat bedrijven nog altijd fors investeren.
23 Februari 2026
De kredietcrisis in 2008 ontstond niet met de ondergang van Lehman Brothers. Al een jaar eerder waren er signalen dat er spanningen in het systeem zaten.
Een van die eerste signalen was het bevriezen van drie beleggingsfondsen door de Franse bank BNP-Paribas. Deze asset-backed securities (ABS) hadden de vertrouwenwekkende namen als BNP Paribas ABS Euribor en BNP Paribas ABS Eonia. Fondsen die erop waren gericht om beleggers een hoger inkomen te laten krijgen dan met spaargeld.
Echter het was geen spaargeld. De gelden werden belegd in uiteindelijk Amerikaanse hypotheken. Daar nam het aantal wanbetalingen sterk toe. De markt in deze ABS leningen kwam volledig op slot te zitten en derhalve konden er ook geen waarde van worden bepaald. Wel begonnen beleggers de aandelen in de ABS fondsen te verkopen. Bij zo’n verkoopdruk moeten de beheerders van het fonds de bezittingen liquide maken. Echter dit was niet mogelijk. Het enige wat er dan op zit is de handel in deze beleggingsfondsen op te schorten. Beleggers konden derhalve niet meer over hun geld beschikken. Het was destijds een klein bericht maar met de kennis van nu de zogenoemde “kanarie in de kolenmijn”. Mijnwerkers namen kanaries mee in de kolenmijnen. Stierf zo’n vogel dan was dat een teken dat er levensgevaarlijke gassen waren in de mijn. Sinds de gebeurtenissen van augustus 2007 zijn analisten altijd op zoek of er “kanariesignalen” zijn. Zoals vaker vermeld is een van de grootste zorgen de enorme groei in private equity (PE). Beleggers kopen geen liquide beursgenoteerde bedrijven maar geven een PE belegger de vrijheid om geld te lenen of aandelen te kopen in kleine niet beursgenoteerde bedrijven. Dit soort bedrijven hebben als voordeel dat ze sterk kunnen groeien. Er worden dan ook vaak forse rendementen beloofd. Maar het kan ook mis gaan. Dat bleek deze week wel rondom Accell. In 2022 werd de fabrikant van fietsen (o.a. Batavus) van de beurs gehaald door een van de grootste PE fondsen KKR. Deze week moest KKR de aandelen Accell overdragen aan de schuldeisers gezien de aanhoudende verliezen bij Accell. Nu kan KKR gezien de omvang dit verlies wel hebben. Maar het geeft aan dat ook de grote PE fondsen ondanks de enorme kennis die ze hebben de plank wel eens misslaan. Ook kwam afgelopen week het bericht over Blue Owl. Deze vermogensbeheerder heeft drie fondsen die met name beleggen in leningen die worden verstrekt aan kleinere ondernemingen. Zogenoemde Private Credit funds. Beleggers konden per kwartaal hun aandelen verkopen in de diverse fondsen die Blue Owl had opgezet. Dat is nu stopgezet en men is bezig om de leningen te verkopen waar het in heeft belegd. Dat is nu voor 34% gelukt maar wat de waarde is van de rest is onduidelijk. Een maand geleden had ‘s werelds grootste vermogensbeheerder Blackrock gelijksoortige problemen bij haar fonds TCPC. De komende week publiceert het fonds haar resultaten en daar wordt natuurlijk met belangstelling naar uitgekeken. Of deze “kanaries” grotere problemen voor de komende maanden voorspellen is natuurlijk niet zeker. De liquide beurzen geven nu nog geen signaal van problemen.
16 Februari 2026
De 50.000 voor de Dow Jones Industral Average werd vrijdag 6 februari bereikt. Ook begin van de week sloot de bekendste index een aantal keren boven de 50.000.
De hoogste stand aller tijden voor deze index. En dat binnen twee jaar nadat de 40.000 was bereikt in mei 2024. Als index een rond getal bereiken zorgt dat altijd voor krantenkoppen. Nu is zoals vaker aangegeven de Dow Jones een index met vele gebreken. Vooral omdat deze uit maar 30 aandelen bestaat.
De S&P500 bevat 500 aandelen en is dan ook in principe een betere indicator van het sentiment op de aandelenbeurzen. Het historisch hoogste niveau werd eind januari bereikt op 7.000. Aandelenindexen van andere landen bereikten de afgelopen weken eveneens recordstanden. De Europese StoXX600 bereikte afgelopen donderdag de hoogste stand aller tijden. De afgelopen week kwam ook de Japanse aandelenindex de Nikkei 225 op het hoogste niveau ooit. Datzelfde geldt voor de Zuid-Koreaanse Kospi index. Deze index is in sinds juni vorig jaar met 100% gestegen. De Chinese beursindex (CSI300) is een dissonant. De hoogste koers aller tijden is van vijf jaar geleden en staat nu ruim 20% lager dan het niveau van februari 2021. Dan volgt natuurlijk altijd de vraag of de indexen die op het hoogste niveau aller tijden staan en wellicht de komende jaren met eenzelfde percentage dalen als de Chinese beursindex. Nu is het een verkeerd uitgangspunt om te stellen dat na het bereiken van een nieuw record het tijd wordt om uit de markt te stappen. Als voorbeeld de Kospi. Deze bereikte in november vorig jaar het hoogste niveau op 4.200. En na een 10% reactie in twee weken tijd werd de stijging hervat naar het huidige niveau van 5.500. De verkopers op 4.200 hebben derhalve maar kort gelijk gehad. Maar zoals dat altijd bij beleggingsadviezen staat: “De historie is geen garantie voor de toekomst”. In de Verenigde Staten komen steeds meer adviezen om uit de markt te stappen. Voor een deel wordt dit gebaseerd op de zogenoemde Super Bowl indicator. De winnaar van deze American Football wedstrijd waren Seattle Seahawks. Volgens deze indicator zou dat betekenen dat de aandelenkoersen het komend jaar zullen dalen. En inderdaad de afgelopen week daalde de S&P500 met 1,4%. Daarmee komt de index op een jaarverlies zij het een beperkte 0,14%. Nu is het onverstandig om op basis van de Super Bowl index een beleggingsbeleid te voeren. De indicator is namelijk even vaak fout als goed dus statistisch irrelevant. Wat kunnen beleggers die zich zorgen maken over de toekomst doen. Natuurlijk kan men alles verkopen. En dan op een spaarrekening zetten. Nu neemt de inflatie in Europa af. Over de maand januari was deze op jaarbasis 1,7%. Dat is nog altijd hoger dan de gemiddelde spaarrente bij diverse banken. Oftewel liquiditeiten zijn dus verliesgevend. 10-jarige obligaties hebben een hogere rente. Voor 10-jarige leningen 2,8%. Maar zoals in FT2R-2026 is het risico in obligaties nog altijd aanwezig. Andere alternatieven zoals goud of bitcoin hebben de afgelopen weken ook geen bescherming geboden. De simpele conclusie is dat aandelen nog altijd aantrekkelijk zijn. Anders bereikten ze ook geen record op record.
Autofabrikant Stellantis maakte afgelopen vrijdag bekend dat zij een afschrijving gaat doen van € 22 miljard. Hoewel een afschrijving was verwacht door analisten was die groter dan verwacht.
De koersreactie gaf dat aan. Het aandeel daalde op de Milanese beurs met 25%. Het officieel in Hoofdorp gevestigde bedrijf dat eigenaar is van de merken Peugeot, Citroen, Opel,Fiat, Alfa Romeo, Chrysler, Jeep en Ram ontstond ruim vijf jaar geleden. De diverse autofabrikanten zouden samen sterker zijn.
Immers de markt voor auto’s werd vooral bedreigd door bijvoorbeeld Tesla. De elektrische auto markt groeide. Stellantis zou ook fors gaan investeren in deze markt. Lange tijd leek het goed te gaan en de koers bereikte twee jaar geleden ruim € 26. Vrijdag sloot het aandeel op iets meer dan € 6. De forse afschrijving kwam vooral voor rekening van de investeringen in elektrische auto’s. Want de markt groeit minder sterk dan men had voorzien. Dat komt enerzijds door de concurrentie van de vele Chinese autofabrikanten maar ook omdat de consument minder snel kiest voor elektrisch rijden. Maar Stellantis was niet het enige aandeel dat vrijdag zwaar onder druk stond. Ook Amazon.com daalde met meer dan 5%. In de opening was de koersdaling zelfs 10%. Hoewel het twee verschillende bedrijven zijn is de onderliggende oorzaak hetzelfde. Stellantis investeringen leveren niet op wat men had verwacht. Amazon.com investeert fors zo bleek uit de cijfers afgelopen donderdag maar er is twijfel of dit soort investeringen het bedrijf voldoende gaat opleveren de komende jaren. De ROI (return on investment) speelt nu duidelijk een rol bij de diverse bedrijven. Zoals vermeld in FT2VS-2026 bereiken de investeringen door de diverse bedrijven in met name Artificial Intelligence (AI) bedragen die gelijk staan aan het Bruto Nationaal Product van diverse landen. En natuurlijk als alle investeringen geld gaan opleveren is er weinig tot niets aan de hand. Bij Meta (o.a. Facebook) gaat men uit van een ROI van meer dan 20%. Oftewel binnen minder dan vijf jaar levert de investering winst op. Maar als de vraag naar AI de komende jaren terugvalt (zoals bij de groei van elektrische auto’s) dan zal het langer duren en wellicht moeten de bedrijven ook gaan afschrijven. Wat men name voor veel onzekerheid zorgt is dat er wellicht een bedrijf komt die de markt kan verstoren. We zagen dat een jaar geleden bij DeepSeek. Het Chinese bedrijf zou het populaire AI gestuurde programma ChatGPT van de troon stoten. Het bleek maar een tijdelijke angst te zijn. Afgelopen week was er wederom angst dat Anthropic de grote concurrent zou zijn van met name de leveranciers van informatie. De koersen in de Nederlandse uitgevers Wolters Kluwer en Relx daalde fors. Immers Claude, ontwikkeld door Anthropic, kan de diensten van de bedrijven goedkoper aanbieden. Eerder deze maand zagen we de koers van SAP al fors dalen op basis van dezelfde angst. Maar net als bij SAP moet altijd de vraag worden gesteld in hoeverre bedrijven overstappen naar een goedkope AI versie. Het bekende spreekwoord geldt ook hier “is goedkoop uiteindelijk duurkoop”. Als dat zo is dan zullen weinig bedrijven snel overstappen en zijn de recente koersdalingen overdreven.
.
2 Februari 2026
Oorzaak en gevolg te onderscheiden is vaak lastig. De daling van 30% van de zilverprijs afgelopen vrijdag zou komen doordat Kevin Warsh wordt voorgedragen om de Amerikaanse centrale bank te gaan leiden.
Al ruim een jaar is er discussie wie de nieuwe voorzitter zou gaan worden van het stelsel van centrale banken in de Verenigde Staten (FED). Niet alleen in de VS was dat een discussie maar wereldwijd. Want ook op het vlak van monetaire politiek is het beleid van de FED allesbepalend voor de financiële markten.
Dat president Trump Warsh heeft voorgedragen was volgens de meeste strategen een opluchting voor de financiële markten. Lange tijd werd gevreesd dat de president iemand zou benoemen die hem zou volgen in de roep om de rente te verlagen. En dus de facto er geen onafhankelijke centrale bank zou zijn. Nu valt er natuurlijk van alles te zeggen over Trump maar ook al had hij iemand benoemd die exact zou doen wat hij wil had dat niet direct het beleid van de FED veranderd. De voorzitter bepaalt namelijk niet alleen maar ook andere leden van de FED. Dat bleek ook afgelopen week. Tien leden wilden de rente op het huidige niveau handhaven en twee wilden een verlaging. De laatste worden dissidenten genoemd. Er is tijdens de afgelopen vergaderingen wel vaker verschil van inzicht geweest. In september vorig jaar stemden negen leden voor de verlaging van een 0,25%. Twee dissidenten wilden een verlaging van 0,5% en een geen verlaging. Het is in de ogen van analisten een fors aantal als er drie dissidenten zijn. Daarbij moet worden aangetekend dat in de vergadering ervoor in juli alle twaalf leden instemden met het beleid om geen rentewijziging door te voeren. Ook leden van de FED kunnen soms in korte tijd van mening veranderen. Warsh wordt, zo blijkt uit de talloze analyses van de grote banken, gezien als een ideale kandidaat. Hij is zeker net als Trump kritisch op de huidige voorzitter Jerome Powell. Maar hij is ook weer niet iemand die geen oog heeft voor het bestrijden van de inflatie. Warsh kritiek op het huidige beleid is dat er teveel is voor de statistieken. Vandaar dat elk inflatiecijfer zorgde voor bewegingen in de obligatiemarkten. In een interview enkele maanden geleden stelde hij dat hij een wijze les had gekregen van Paul Volcker, de FED voorzitter in de jaren tachtig. Die stelde dat een centrale bankier twee dingen moest doen. Namelijk de rente tarieven op een juist niveau houden en ten tweede het erop laten lijken dat je weet waar je heen wil met de tarieven. En dat laatste doet Powell niet. Dat zorgt voor onrust in de markten. De toekomst zal moeten uitwijzen of Warsh het wel lukt. De onzekerheid wie de FED zou gaan leiden was volgens sommige analisten de reden waarom de goudprijs steeg. Donderdag was er een winst van 25%. De stijging van zilver was nog spectaculairder namelijk 63%. Het kon dan ook niet uitblijven dat er een reactie zou komen. Dat deze kwam op het moment dat Warsh werd benoemd was toeval. Het had er natuurlijk ook mee te maken dat de speculanten met niet al te grote posities het weekeinde in wilden. Zilver daalde met 30%. Nimmer was een daling in deze markt groter. Het geeft aan dat ook deze “veilige” havens risicovol zijn.
26 Januari 2026
Een groot succes, zo werd de beursgang van het Tsjechische CSG genoemd. Dat vooral omdat de slotkoers vrijdag ruim 30% hoger was dan de introductiekoers.
Men zou echter kunnen stellen dat het een nogal grote misrekening was van de begeleidende banken. Immers de koers waarop het aandeel te koop werd aangeboden was duidelijk te laag. Maar het succes zit hem er vooral in dat er eindelijk weer een nieuw aandeel op de Amsterdamse beurs kwam.
Want dat is de functie van een beurs. Bedrijven die willen groeien kunnen via de beursintroductie nieuw kapitaal ophalen. Door de groei komen er banen bij waardoor de economie verder kan groeien. De economische groei in de Gouden Eeuw wordt vooral toegeschreven aan de VOC. Dit bedrijf gaf als eerste aandelen uit ter wereld die vrij verhandelbaar waren en vormden het begin van de moderne beurs. Een recenter voorbeeld is ASML. Het bedrijf was een dochter van Philips en kwam in 1995 naar de beurs. Als Philips het bedrijf niet had verzelfstandigd kon het wellicht niet de investeringen doen die het heeft gedaan en was het niet tot het grootste bedrijf uitgegroeid van Nederland. En had het niet de economische impuls gegeven aan de totale Nederlandse economie. Beleggen heeft dus een economische relevantie maar nog altijd wordt het gezien als gokken. Dat omdat vaak op de korte termijn de aandelenkoersen heftig reageren op allerlei gebeurtenissen. Daar was de afgelopen week een voorbeeld van. Vijf jaar geleden kwam de term Meme aandelen in zwang. Vrij vertaald betekent het snel verspreiden van informatie. Een voorbeeld was het aandeel GameStop (zie FT4A-2021). Het aandeel fluctueerde soms wel 50% per dag. Het stond zelfs op een gegeven moment op een koerswinst van 1600%. De oorzaak was niet de goede resultaten van het bedrijf maar omdat het sterk op sociale media werd aanbevolen. Daardoor steeg de koers en stapten steeds meer “gokkers” in. Beleggen is dus hetzelfde als gokken was de conclusie van velen. Een van de bedrijven die profiteerde van de gokbereidheid was de online broker RobinHood Markets. Bij deze broker kan men niet alleen handelen in aandelen maar ook in de prediction markets (voorspellings-markten). Een van de grootste aanbieders van prediction contracten is Kalshi. Het is een simpel contract. Men koopt een ja of nee contract tussen de $0,01 en $0,99. Zoals bijvoorbeeld “verlaagt de FED de rente op 28 januari?”. Is het antwoord woensdag ja dan ontvangt de koper $1. Twee weken geleden was het ja contract $0,22. Op dit moment is het te koop voor $0,02. Derhalve als de FED de rente verlaagt is er een hoog rendement. Maar gezien de notering zijn er maar weinig die dit geloven. Kalshi biedt niet alleen op economische gebeurtenissen contracten maar ook vooral op sportwedstrijden. Niet alleen op de uitslag maar ook of bijvoorbeeld een speler in een American Football wedstrijd een bepaalde afstand loopt. De groei van de prediction markets is groot. Deze maand was de omzet al ruim $ 466 miljoen op een dag. Natuurlijk heeft het niets met verantwoord beleggen te maken en is het een gok. Maar dat de grenzen aan het vervagen zijn is duidelijk.